Panorama
de la Economía Mundial *
2014-2015
Guillermo
Márquez
Con respecto a los precios del petróleo
escribiremos un informe específico, de manera que el comentario aquí se
referirá solamente a las materias primas no combustibles. El FMI atribuye la
baja en los precios de los metales, 15% desde septiembre de 2014 a marzo de 2015, a la desaceleración de la demanda
por parte de China y a un significativo crecimiento de la oferta. Por otra
parte, considera que la baja en los precios de los productos agrícolas, 6% en
el mismo período, se debe a la mayor producción por las buenas cosechas
obtenidas. El índice Blomberg de los precios de las materias primas señala que
los precios se han desplomado a su más bajo nivel desde 2002, ese índice
incluye petróleo, pero cuando se sectoriza la información todos los precios de
las materias primas han tendido a la baja. Además de las razones ya señaladas,
una de las causas es el fortalecimiento del dólar (sobre lo cual escribiremos
más adelante). Como los precios se indican en dólares, al fortalecerse éste los
precios de las materias primas también suben, lo cual produce una contracción
de la demanda con el consiguiente efecto a la baja de los precios. El Banco
Mundial estima que esa tendencia a la baja se prolongará el 2015, la cual
atribuye a factores de demanda y oferta,
con perspectivas de una leve recuperación el 2016.
Esta tendencia es un factor negativo para el crecimiento de los países
exportadores de materias primas, especialmente del tercer mundo.
Una de las características de la economía mundial
el 2014 y el 2015 es un realineamiento de los
tipos de cambio de las monedas
principales con un fortalecimiento del
dólar frente al euro y al yen y un debilitamiento del euro. En este mismo
artículo examinaremos la evolución del dólar cuando tratemos sobre la economía estadounidense y en el escrito
separado sobre la Unión Europea trataremos lo referente al euro.
A pesar de que en el 2014 son pocos los países en los que el FMI
registró una contracción y que su proyección de crecimiento para la economía mundial es un poco más elevada que el
crecimiento reportado el 2014, -3.5%- al menos en la primera proyección- todos
los organismos internacionales que publican informes anuales sobre la economía
mundial, coinciden en que el crecimiento
actual es muy débil y está sometido a muchas amenazas que podrían hacer
retroceder el proceso de recuperación. Entre esas amenazas el FMI señala: el efecto de la crisis financiera y
de la Unión Europea, que se manifiesta
en un alto endeudamiento del sector público, de las empresas y de las unidades
familiares, lo cual frena el gasto y el crecimiento; el hecho de que el
producto potencial –el producto que se puede lograr con la utilización completa
de todos los factores productivos disponibles- haya declinado; la baja de los precios petroleros, que introduce
cambios en la distribución del ingreso mundial, perjudicando a los países
exportadores y beneficiando a los países importadores; los conflictos entre
Rusia y Ucrania y los del Medio Oriente, etc.
Todo ello introduce incertidumbres en la evolución que pueda tener la economía mundial.
Estas dudas se confirman cuando observamos algunos
desarrollos en lo que va del 2015. La primera estimación del crecimiento
del PIB de los Estados Unidos, indica
que apenas creció en 0.2% en el primer
trimestre del 2015, (revisado luego a una contracción del 0.7%), es decir menos
de una décima, cuando su crecimiento fue de
2.4% el 2014. Como hemos indicado
en informes anteriores, la tasa de desempleo de los Estados Unidos ha venido
descendiendo en los últimos años
y se situó en 5.5% en marzo del 2015, bajó a 5.4 en abril y volvió a
subir a 5.5% en mayo. Como comentamos
arriba, la economía china se desaceleró el 2014 al pasar de un crecimiento de
7.8% el 2013 a 7.4%, sin embargo, las autoridades chinas declararon que
ese nivel de crecimiento está acorde con sus objetivos, de
evitar un recalentamiento de la economía; el crecimiento en el primer trimestre
fue en términos anuales de 7%, la más baja tasa de crecimiento desde 2009, pero los autoridades chinas
continuaron manteniendo que esa tasa
está dentro del entorno de sus proyecciones. Las últimas cifras de desempleo de
la Unión Europea según Eurostat, presentan un aspecto positivo; en marzo
había 23.7 millones personas de ambos sexos desempleados, lo que representó
75.000 desempleados menos que en febrero. En comparación con marzo del 2014, el
desempleo cayó en 1.523000 personas y la tasa de desempleo en el mismo mes fue de 9.8%, lo que
representa una disminución respecto a marzo del 2014, cuando fue de 10.4%. .A
principios de mayo no se conoce todavía la tasa de crecimiento para el primer
trimestre de 2015. Un artículo de John
Ficenec en febrero, llega más allá en las perspectivas pesimistas sobre la
economía mundial:
“The world economy stands
on the brink of a second credit crisis as the vital transmission systems for
lending between banks begin to seize up and the debt markets fall over. The
latest round of quantitative easing from the European Central Bank will buy
some time but it looks like too little too late…The second global credit crisis
is now already unfolding in China some 6,800 miles away from the epicentre of
the first in the US. The bonds of Chinese real estate companies are now falling
like dominoes. Kaisa, a Shenzhen-based, Hong Kong-listed developer that raised
$2.5bn on international markets had to be bailed out by rival group Sunac last
week after it defaulted on its debts. The bonds of other Chinese real estate
groups such as Glorious Property and Fantasia have also sold off heavily as the
contagion spreads”.
The Economist, en su edición del 3 de junio trae un
estudio que resulta preocupante. Afirma que una nueva recesión es inevitable,
no sería un problema de si, sino cuándo,
y a la vez considera que el mundo, y particularmente los países
avanzados, no están preparados para hacerle frente, después de haber agotado
todas las distintas políticas anti-crisis. Para respaldar su afirmación
construyó un índice del margen de maniobra que tendrían los países, y el
resultado es que ese margen, en términos de política monetaria y fiscal es muy
insatisfactorio. (1)
Continuaremos dándole seguimiento a la economía mundial en lo que resta del año,
(escribimos a mediados de junio) y ya veremos si las perspectivas pesimistas se
convierten en realidad.
Después de esta mirada a vuelo de pájaro de la
economía mundial, vamos a examinar varios aspectos con más detalle, algunos
países y ciertos puntos específicos.
Estados Unidos
El crecimiento
Después de la fuerte contracción del PIB en el 2008, éste se contrajo por última vez
en el período 2009-2013 en 0.5% en el
segundo trimestre del 2009. A partir de ese trimestre, todas las variaciones de
ese período, tanto trimestrales como anuales fueron positivas. (Ver gráfico en
http://www.treasury.gov/resource-center/datachartcenter/Documents/20120502_EconomicGrowth.pdf).
Aunque en el gráfico no aparece el 2013, ese año tuvo las mismas
características. Esta tendencia tuvo una
primera excepción en el primer trimestre del 2014, cuando el PIB se contrajo en
2.9%, lo cual fue atribuido principalmente al clima inclemente que azotó al
país en el invierno. Sin embargo, en el
resto del año la economía se recuperó para terminar con un crecimiento de 2.4%.
Esta excepción se repitió en el primer trimestre del 2015, cuando la
estimación revisada en mayo acusó una contracción de 0.7%, corrigiendo una primera estimación de crecimiento de 0.2%. En esta oportunidad la
contracción ha sido atribuida a diversos factores: nuevamente el clima, la
contracción de las exportaciones netas
por la huelga de los trabajadores
en la costa oeste de los Estados Unidos y por la fortaleza del dólar, la
debilidad en el consumo privado, en la inversión privada y en el gasto
gubernamental. Cuando escribo esto, al principio de junio, está comenzando una
discusión sobre las perspectivas de la economía para el resto del año: algunos
ven signos de que la economía se está recuperando y de que el crecimiento del
2º trimestre será positivo, evitando así que la economía caiga en una nueva
recesión al tener dos trimestres consecutivos
de contracción. Podríamos decir que la presidente de la Reserva Federal,
Janet Yellen, tiene una posición de optimismo cauteloso sobre las perspectivas,
como se desprende de su exposición en mayo ante el comité de política monetaria
del banco, sobre lo cual citamos un extracto:
“In recent months, as I
noted earlier, there has been some softness in the economic data. Recent
indicators of both household spending and business investment have slowed, and
industrial output has declined. The Commerce Department's initial estimate was
that real gross domestic product was nearly flat in the first quarter of 2015.
If confirmed by further estimates, my guess is that this apparent slowdown was
largely the result of a variety of transitory factors that occurred at the same
time, including the unusually cold and snowy winter and the labor disputes at
ports on the West Coast, both of which likely disrupted some economic activity.
And some of this apparent weakness may just be statistical noise. I therefore expect
the economic data to strengthen. All of that said, the headwinds facing our
economy have not fully abated, and, as such, I expect that continued growth in
employment and output will be moderate over the remainder of the year and
beyond.”
Otros ven en esa evolución señales de problemas de largo plazo, que los
llevan a una visión pesimista de las perspectivas.
El Comité de Política Monetaria de la Reserva
Federal tuvo su última reunión el 16 y 17 de junio. Por ser breve el comunicado
y por ser una buena síntesis de cómo
aprecia el Comité la coyuntura económica
del país y sus intenciones de política monetaria a corto plazo, lo
transcribimos íntegro.
“Information received since
the Federal Open Market Committee met in April suggests that economic activity
has been expanding moderately after having changed little during the first
quarter. The pace of job gains picked up while the unemployment rate remained
steady. On balance, a range of labor market indicators suggests that
underutilization of labor resources diminished somewhat. Growth in household
spending has been moderate and the housing sector has shown some improvement;
however, business fixed investment and net exports stayed soft. Inflation
continued to run below the Committee's longer-run objective, partly reflecting
earlier declines in energy prices and decreasing prices of non-energy imports;
energy prices appear to have stabilized. Market-based measures of inflation
compensation remain low; survey-based measures of longer-term inflation expectations
have remained stable.
Consistent with its
statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum employment and price
stability. The Committee expects that, with appropriate policy accommodation,
economic activity will expand at a moderate pace, with labor market indicators
continuing to move toward levels the Committee judges consistent with its dual
mandate. The Committee continues to see the risks to the outlook for economic
activity and the labor market as nearly balanced. Inflation is anticipated to
remain near its recent low level in the near term, but the Committee expects
inflation to rise gradually toward 2 percent over the medium term as the labor
market improves further and the transitory effects of earlier declines in
energy and import prices dissipate. The Committee continues to monitor
inflation developments closely.
To support continued
progress toward maximum employment and price stability, the Committee today
reaffirmed its view that the current 0 to 1/4 percent target range for the
federal funds rate remains appropriate. In determining how long to maintain
this target range, the Committee will assess progress--both realized and
expected--toward its objectives of maximum employment and 2 percent inflation.
This assessment will take into account a wide range of information, including
measures of labor market conditions, indicators of inflation pressures and
inflation expectations, and readings on financial and international
developments. The Committee anticipates that it will be appropriate to raise
the target range for the federal funds rate when it has seen further
improvement in the labor market and is reasonably confident that inflation will
move back to its 2 percent objective over the medium term.
The Committee is
maintaining its existing policy of reinvesting principal payments from its
holdings of agency debt and agency mortgage-backed securities in agency
mortgage-backed securities and of rolling over maturing Treasury securities at
auction. This policy, by keeping the Committee's holdings of longer-term
securities at sizable levels, should help maintain accommodative financial
conditions.
When the Committee decides
to begin to remove policy accommodation, it will take a balanced approach
consistent with its longer-run goals of maximum employment and inflation of 2
percent. The Committee currently anticipates that, even after employment and
inflation are near mandate-consistent levels, economic conditions may, for some
time, warrant keeping the target federal funds rate below levels the Committee
views as normal in the longer run.
Voting for the FOMC
monetary policy action were: Janet L. Yellen, Chair; William C. Dudley, Vice
Chairman; Lael Brainard; Charles L. Evans; Stanley Fischer; Jeffrey M. Lacker;
Dennis P. Lockhart; Jerome H. Powell; Daniel K. Tarullo; and John C. Williams”.
De ese texto pueden inferirse las siguientes
conclusiones importantes: las informaciones indican una mejoría moderada en algunas variables en el 2º trimestre, lo que sería un indicio de
que no se repetiría en éste una
contracción, como la que ocurrió en el primero, Observo que al referirse al
primer trimestre, se dice “habiendo cambiado poco en el primer trimestre”,
omitiendo así la contracción que ocurrió, por todos conocida; se mantuvo el
rango de la tasa referencial de interés entre 0 y ¼ %, signo de que se
considera que la coyuntura no aconseja una elevación en este momento y se
continuará el seguimiento de los
diversos factores que conforman la coyuntura, para decidir cuándo será oportuna
esa alza; para ello se tomará en cuenta especialmente las futuras mejorías en el mercado de trabajo
y en alcanzar la meta de inflación de 2%, la cual está todavía por debajo.
Como una muestra de las temores que la Reserva Federal todavía tiene sobre la solidez de la recuperación de la
economía estadounidense, se ajustaron hacia la baja las proyecciones económicas
para 2015: el crecimiento del PIB entre 1.8% y 2%, de una proyección en marzo
entre 2.3 y 2.7%; la tasa de desempleo entre 5.2 y 5.3%, de la proyección
anterior, entre 5 y 5.2%; en la proyección de la tasa de inflación total que
incluye todos los bienes y servicios sí se mantuvo la estimada en marzo, entre
0,6 y 0,8%, muy lejos de la meta; también se mantuvo la estimación de la inflación medular ( entre 1.3 y 1.4%) que excluye los precios de la energía.
El comunicado de prensa lista los miembros del
Comité que votaron en favor de mantener la tasa de interés, pero no los que
pueden haber votado en contra o abstenido. . Algunos pocos gobernadores disienten
de la política expansiva de la mayoría.
Las decisiones del Comité, especialmente el
mantenimiento de la tasa de interés referencial, han comenzado a provocar
reacciones en los mercados. Una de las primeras ha sido el debilitamiento
del dólar, al alejarse en el tiempo la
atracción del dólar por las ganancias de los inversores extranjeros, por las
alzas en las tasas de interés. En el gráfico
https://www.ecb.europa.eu/stats/exchange/eurofxref/html/eurofxref-graph-usd.en.html
se observa la trayectoria del tipo de cambio del dólar con el euro, que el 18
de junio llegó a 1,1404 dólares por euro, tipo de cambio al que no se había
llegado desde el 5 de febrero (1,141), sin embargo el 19 el dólar volvió a
repuntar con un tipo de cambio de 1.1279.
(Nótese que al poner el click en un punto de la curva, nos da el tipo de
cambio para un día determinado). Este comentario sobre el dólar debe compararse
con la sección respectiva, p10.
En una actualización posterior veremos cómo fue el
comportamiento de la economía en el 2º trimestre.
El desempleo
Después de alcanzar un pico de 10.2% en octubre del
2009, la tasa de desempleo urbana fue
descendiendo lentamente, con períodos de
estancamiento, hasta alcanzar una tasa de 5.4%
en abril y de 5.5% en mayo, lo que
significa un leve crecimiento. Además de
su importancia intrínseca, esta tasa tiene una importancia específica, pues fue
incluida por la Reserva Federal entre los factores a tomar en cuenta para introducir cambios en su política
monetaria expansiva, sobre lo cual comentaremos más adelante.
Algunos analistas cuestionan la metodología de las
estimaciones del desempleo, al incluir a los trabajadores a tiempo parcial y al
eliminar del registro del desempleo a aquellos trabajadores que se han retirado
de la lista de buscadores de empleo, por haber perdido las esperanzas de
encontrar uno. Al tomar en cuenta esos factores, James Rickards, (2014) estima
que la tasa de desempleo en 2013 fue de 13.4%, y no de 7.1% como está registrado oficialmente. Yellen le
da un cierto respaldo a ese cuestionamiento, cuando dice:
“The unemployment rate has
come down close to levels that many economists believe is sustainable in the
long run without generating inflation. But the unemployment rate today probably
does not fully capture the extent of slack in the labor market. To be
classified as unemployed, people must report that they are actively seeking
work, and many people without jobs say they are not doing so--that is, they are
classified as being out of the labor force. Most people out of the labor force
are there voluntarily, including retirees, teenagers, young adults in school,
and people staying home to care for children. But I also believe that a
significant number are not seeking work because they still perceive a lack of
good job opportunities. In addition to those too discouraged to seek work, an
unusually large number of people report that they are working part time because
they cannot find full-time jobs, and I suspect that much of this also
represents labor market slack that could be absorbed in a stronger economy.”
El dólar
Las fluctuaciones de una moneda tienen múltiples
factores que las influencian, tanto de orden interno como externo. Podría
decirse que toda la coyuntura económica tiene efecto sobre el tipo de cambio,
aunque siempre hay factores más importantes, y esto se nota diariamente cuando
el tipo de cambio es flotante. Con ese
marco, examinaremos el comportamiento del dólar en 2014 y lo que va del 2015.
Sin embargo, aquí sólo trataremos fundamentalmente las causas internas, lo cual
explico. Parte de la contrapartida de la
apreciación del dólar en ese período es la devaluación del euro, pero tomar en
cuenta esto ahora significaría tener que ver con la evolución de la economía de la Unión
Europea, que introduciría un elemento de confusión y que será objeto de un
escrito aparte. De manera que lo que
aquí hacemos es parcial, y será completado cuando escribamos sobre
Europa.
Partiendo del 6 de junio del 2014, cuando el tipo
de cambio del dólar con el euro estaba
en 1.3642 dólares por euro, el dólar
comenzó una tendencia hacia la apreciación, con la correspondiente tendencia
descendente del euro. Ver gráfico
https://www.ecb.europa.eu/stats/exchange/eurofxref/html/eurofxref-graph-usd.en.html
Esa tendencia llegó a un mínimo el 13 de abril del
2015, cuando el tipo de cambio llegó a 1.0552 dólares por euro. A partir de
allí, se ha producido una cierta reversión de la tendencia, que ha llevado la
tasa a 1.1215 dólares por euro el 16 de junio, pero muy lejos del tipo de
cambio máximo histórico. Los análisis
tienden a darle gran importancia a la política monetaria de la Reserva Federal,
en lo que respecta al tipo de cambio del
dólar. El crecimiento estadounidense
condujo a que la Reserva Federal suspendiera en octubre su programa de
suavización cuantitativa o alivio cuantitativo
(ver desde último párrafo de p.15,
2º avance, hasta último párrafo
de p.19 en www.guillermodmarquez.com) y
en expectativas de una pronta
alza de las tasas de interés referenciales. Ello ha hecho atractivo el
dólar para los inversores, especialmente
de corto plazo. La contracción económica del primer semestre comentada
arriba y las incertidumbres sobre la
coyuntura del 2º semestre, que podría retrasar el alza de la tasa de interés
referencial de la Reserva Federal, deben
estar detrás de la reversión parcial de la apreciación del dólar, sobre lo cual
actualizaremos más adelante.
En el período ascendente del dólar junio 2014-junio
2015, el precio del oro mostró una tendencia descendente, como puede observarse
en el gráfico de la página http://www.kitco.com/charts/popup/au3650nyb.html.
Aunque esa tendencia descendente viene desde 2011, la mayor demanda del dólar
en el período examinado debe haber influenciado en algún grado la contracción
en la demanda de oro que, como sabemos, su principal uso es con fines de
protección del poder adquisitivo.
La Bolsa
Como sabemos la crisis mundial comenzó cuando el
precio de las viviendas y de las acciones
en Estados Unidos colapsaron en 2007. Ver apéndice gráfico, gráficos Nos.
1 a 4 en blog www.guillermodmarquez. A
partir de marzo del 2009 comenzó una tendencia ascendente en los precios de las acciones que con altibajos se mantiene
hasta hoy (junio del 2015). Ver gráfico
http://www.macrotrends.net/1358/dow-jones-industrial-average-last-10-years.
(Nótese que al poner el click en cualquier punto de la curva, indica la cifra y
la fecha). Este comportamiento es un
signo de confianza en la economía del país y está relacionado con la evolución
del producto examinada arriba, en la que el indicador no volvió a mostrar una
contracción trimestral hasta el primer trimestre de 2014, pero también
despierta las posibilidades de creación de burbujas, como examinamos más abajo.
Las siguientes cifras indican la trayectoria del
indicador después de la última cifra del gráfico. El nivel del Dow Jones ha
rebasado el máximo que alcanzó antes de la crisis, 13.930.01 puntos en octubre
del 2007 (revisado de una estimación anterior de 14.674 puntos. En el gráfico indicado se
observa que para fines de mayo estaba en 18.010,68 y se colocó en 17.764.04
puntos el 9 de junio, de manera que los 18.000.40 puntos del día 10 indican una recuperación, pero la
cifra del 16 es un retroceso.
Debe señalarse que las otras bolsas más
importantes, Standard & Poor 500 y la tecnológica NASDAQ, con algunas
diferencias han seguido una trayectoria similar.
A escala mundial, la trayectoria es también similar
a la que hemos descrito para Estados Unidos, como puede observarse en el
gráfico
https://www.msci.com/resources/factsheets/index_fact_sheet/msci-world-index.pdf,
que nos muestra el índice MSCI de Morgan
Stanley.
La evolución que hemos descrito señala el peligro
de que estemos frente a una nueva burbuja que podría estallar en cualquier
momento, con consecuencias catastróficas para la economía mundial, que todavía
está sintiendo las consecuencias del estallido
de las burbujas inmobiliaria y bursátil el 2007. Como siempre sucede, hay
opiniones contrarias; algunas descartan esa
posibilidad y otras señalan que
el peligro es inminente. Comentaremos sobre algunas de esas posiciones.
Los que podemos llamar “optimistas” señalan que
dado el desplome anterior de las acciones, la tendencia creciente está
justificada y sólo restituye la situación previa. Ben Bernanke, el expresidente
de la Reserva Federal, incluso afirma que
las acciones están baratas, para lo cual hizo una estimación: desde el fin de
la recesión del 2001 en el 4º trimestre
hasta el máximo de la situación
de pre-recesión, en el 4º trimestre del 2007, el índice de Standard & Poor
500 creció en alrededor de 1.2% por trimestre. Si el índice hubiera crecido con
la misma intensidad desde el 4º trimestre de 2007 hasta el 1º trimestre del
2015, el índice hubiera llegado a 2.123; en cambio la cifra fáctica fue de
2063.
Del lado de los pesimistas se avanzan diversos
argumentos. Una de esas posiciones señala que tres cuartas partes de las
compras de letras del tesoro por parte de la Reserva Federal han ido hacia el
mercado de la bolsa con el consiguiente
aumento de la demanda y de los precios, y la consiguiente débil influencia
sobre el crecimiento, lo cual explica
las bajas tasas de crecimiento del PIB.
Nouriel Roubini, (2) el célebre “Doctor No”,
uno de los primeros en predecir la crisis antes de 2007, predice también
ahora un desplome financiero, usando un
argumento relacionado con la liquidez que denomina “la paradoja de la
liquidez”. La política monetaria no
convencional ha creado un alto nivel de liquidez, que él llama “liquidez
macroeconómica”, lo cual ha tenido un efecto equilibrador, pero que a su vez alimenta
la creación de burbujas. Por otra parte,
un conjunto de shocks que han ocurrido recientemente indican la existencia de iliquidez en los mercados, allí está la
paradoja; o la liquidez macroeconómica no se ha reflejado en los mercados o no
ha sido suficiente. En un momento en que esta iliquidez produzca una reacción
que se acerque a una situación de pánico, tendríamos la explosión de la
burbuja, con las conocidas consecuencias
catastróficas. Dice Roubini: “Esta
combinación de liquidez macro y de iliquidez en el mercado, es una bomba de
tiempo. Hasta ahora sólo ha llevado a situaciones volátiles de caídas pasajeras y de súbitos cambios en los
rendimientos de los bonos o los precios de las acciones. Pero con el tiempo,
mientras más liquidez generen los bancos centrales para suprimir la volatilidad
de corto plazo, más alimentan las burbujas en bonos, acciones y otros activos
del mercado financiero…Este es el resultado paradójico de la respuesta de
política a la crisis financiera. La liquidez macro alimenta alzas y burbujas,
pero la iliquidez en los mercados produce depresiones y el colapso”. “El Premio Nobel de Economía del 2013, Robert
Shiller, justamente por sus aportes
relacionados con la crisis, y cuyos libros fueron de los primeros que consulté cuando comencé a trabajar sobre la crisis, a pesar de que considera que la
predicción a corto plazo de los precios
de las acciones es un enigma, considera que los precios de las acciones están
sobrevaluados, por lo cual deberá haber una corrección pronto, aunque no
necesariamente de tipo catastrófico. Janet Yellen, la presidente de la Reserva
Federal, coincide en la sobrevaluación del precio de las acciones, como lo
expresó en su exposición ante el comité
de política monetaria en mayo.
Otro criterio muy usado para estimar si las
acciones están sobrevaluadas o no es la relación entre el precio promedio de
las acciones y las ganancias promedio de éstas, es decir el precio promedio por
acción, P/G, (P/E en inglés, siendo E
“earnings”). Esto se compara con los
valores históricos. Si el precio por acción es superior al promedio histórico,
es signo de que las acciones están sobrevaluadas y de que en algún momento debe
haber una corrección hacia la baja, que puede ser gradual o explosiva. Si el
precio promedio por acción es más bajo que el valor histórico, es signo de que
las acciones están subvaluadas y de que debería ocurrir una corrección hacia el
alza. Según una estimación del S/P 500,
para marzo esa relación estaba en un poco más de 19, en tanto que el
promedio histórico de 10 años es de 15.5, indicativo de una sobrevaluación, que
debería llevar a una corrección. El carácter y magnitud de esas correcciones
depende además de multitud de factores, algunos imponderables. Hay que tener en
cuenta el carácter turbulento del mercado financiero que puede crear un
ambiente de pánico, a veces sin saberse la causa aparente, como hemos examinado y dado ejemplos en estos escritos
sobre la crisis. Frente a este diagnóstico, The Economist, en su edición del 2 de mayo, tomando en cuenta la relación P/G y otros
factores, encuentra que en las acciones tecnológicas, registradas en NASDAQ, no
hay signos de sobrevaluación.
Continuaremos dándole seguimiento a esta
interesante evolución para exponerlos aquí.
El Mercado Inmobiliario
El examen de este sector de la actividad económica
es de vital importancia en el contexto de la crisis, pues como sabemos
ésta comenzó con el desplome de los
precios de las viviendas y de las acciones.
Sin una recuperación plena de esta actividad, es cuesta arriba afirmar
que la crisis ha terminado. A lo largo de los escritos sobre la crisis hemos
seguido su evolución. Como resultado general podemos afirmar que hasta el 2014
el sector inmobiliario no se había
recuperado plenamente en Estados Unidos y que las políticas que se han
diseñado e implementado no han sido plenamente efectivas. Hasta mediados de
junio no se dispone de informacione coherente que me permita tener una idea
aceptable de su evolución en lo que va
del 2015. (3) En consecuencia, pospongo este examen para más adelante, antes de
terminar completamente este escrito
sobre la crisis. Mientras tanto, remito a los lectores a lo que escribí sobre la materia en el 4º avance, desde el 2º párrafo de la
p.68 hasta el penúltimo de la p.70, en www.guillermodmarquez.com
China
En el 4º avance de
mi escrito sobre la crisis mundial examiné las perspectivas de la economía china en los años 2011 y 2012, sobre lo cual recomiendo su lectura, a partir
de la p.71 en mi blog www.guillermodmarquez.com. Aquí recreo ese examen y lo actualizo.
En marzo del 2015 la oficina china de
estadística publicó la serie revisada del producto 1952-2014 a precios
corrientes, la cual se transcribe a
continuación. Decidí publicar la serie completa porque su evolución está ligada
a los grandes cambios políticos que se efectuaron en China a la muerte de Mao y
otros aspectos políticos de importancia, como se explicará en el siguiente aparte. 
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